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易憲容:大宗商品炒作退潮后未來資金會流向何方?
2016-05-20 鳳凰網 易憲容
[提要]商品期貨狂潮結束后資金未來會流出哪里?估計先會流出二線城市的房地產市場,這些二線城市的房地產市場十分火爆就表明資金已經流入。如果政府還是如早幾個月那樣后知后覺,那么這一輪的二線城市的炒作還可能蔓延

   從2014年下半年開始,政府總是在千方百計地想著法子來鼓勵經濟增長,以便來保證經濟增長的穩定,但是中國的"房地產化"經濟,由于完全過度對房地產的依賴,只要房地產出現周期性調整,經濟增長下行是必然,所以,在經濟增長下行的時期,政府不得不采取過度信貸擴張的方式來拉動經濟增長,從而使得市場的流動性泛濫是自然。
   一年來,過多的流動性先是打造了2015年的股市的"杠桿牛",但是這種"杠桿牛"很快就轉換成熊市;資金不能夠在股市穿行,就大量跑入互聯網金融,讓它也火爆了一把;接著是企業債市場。年初股市匯市的劇烈震蕩,中國股市當然不會有起色,這些游資則竄入商品期貨市場,從而掀起了一股中國式的商品期貨炒作潮。
  在短短兩個月的時間里,中國商品期貨市場的日均交易量就增加了1830億美元,超過了去年中國股市泡沫時的高峰值,也遠大于納斯達克股市在2000年科技網絡狂潮的成交量。而且中國這股商品期貨狂潮推動了上個月單日棉花成交量飚升至足夠給全世界每人做一條牛仔褲的水平,大豆成交量足以做成560億份(全球每人7份多)豆腐。
   對于這一波商品期貨狂潮,盡管沒有確切的數據來證明是誰在推動,但是從一些現象來看,更多的是中國散戶大軍進入市場的結果。有證據表明,散戶投資者確實發揮了巨大作用。螺紋鋼商品期貨上個月成交量中有40%以上是在夜晚盤成交的,這個時候更適合白天上班的人落盤。數據顯示,4月份螺紋鋼和鐵礦石等合約的平均持倉時間不到3個小時,投機味道十分濃。
   這股中國式的商品狂潮最引人注目的地方是成交量。在4月22日觸及最高水平時,大連、鄭州和上海交易所的成交時從2月份的日均780億美元左右上升到2610億美元,遠超過愛爾蘭的國民生產總額,相比之下,納斯達克交易所的成交量成在2000年初的高峰期也不過是1500億美元。
  中國這股商品期貨狂潮之所以能夠如此瘋狂,估計最大問題還是在于央行過度寬松的貨幣政策,市場流動性泛濫,所以各類的投資者都希望利用這種過度的金融杠桿,對各種資產的價格大炒一把。先炒作一線城市的房地產,接著炒作一線周邊城市的房地產,但當這有所限制時,又開始大炒商品期貨,因為股市炒作不行,而當時為了讓這種炒作有正當的理由,就借助于中國3月份的經濟有所好轉,就大力放出輿論說中國經濟已經觸底反彈,特別是房地產市場啟動更借此炒作商品期貨。
  面對這種瘋狂炒作,監管層不得不出手來抑制這種商品期貨的狂潮,中國三大期貨交易所接連上調保證金、手續費以及漲跌幅限制。縮短了螺紋鋼晚上盤交易時間,商品期貨狂潮降溫,5月6日的總成交量1250億美元,比高位回落超過一半,螺紋鋼和鐵礦石的價格也從4月高位回落了20%。最為重要的是5月9日人民日報權威人士的講話,明確表明中國經濟增長是L型而不是W型及V型,政府沒有必要出臺強刺激政策來推動經濟增長,從而讓市場去除幻想,改變預期,商品期貨的炒作者也只能快速退出市場,瘋狂的商品期貨狂潮也告一段落。
  從這一波商品期貨狂潮事件來看,有幾個問題政府及市場要看得十分清楚,一就是歐美國家盛行多年的金融衍生工具,在法律健全、市場信用主導的歐美市場,對實體經濟能夠起到作用都是十分有限的,那么對中國的實體經濟來看更是如此。因此,對于中國不成熟的金融市場來說,這些金融衍生工具除了是投機炒作者獲利工具之外,能夠對實體經濟起到的作用更是有限,政府的監管層對此要嚴格警惕。這次商品期貨的狂潮如果監管層不及時防范一定會醞釀成巨大系統性風險。因為,中國的金融衍生工具更只是少數人投機炒作的工具。
   二是近幾年來,政府一直在強調要增加更多的融資渠道,降低融資成本,以便讓企業特別是中小企業能夠獲得低成本的資金增加投資,或讓流出來的資金脫虛流實,比如說,現在的央行公告就會說流入實體經濟的資金有多少,但是實際上情況并不是如此。現在市場涌出的資金基本上是脫實向虛,過多的流動性并沒有流入實體經濟,而是流入各種資金,比如1季度的信貸資金,就有一半以上流入房地產市,而4月份的5000多億銀行貸款也有80%流向房地產市場。如果中國房地產市場沒有用稅收制度對投機炒作進入嚴格限制,而且把住房投機與消費混為一談時,那么當前中國的房地產市場只能是一個以投機炒作為主導的市場。如果大量的資金流入房地產市場只是為了投機賺錢,要說這些資金流入實體經濟是自欺欺人。最近人民日報權威人士講話就指出,對此要密切關注。
   三是商品期貨狂潮結束后資金未來會流出哪里?估計先會流出二線城市的房地產市場,這些二線城市的房地產市場十分火爆就表明資金已經流入。如果政府還是如早幾個月那樣后知后覺,那么這一輪的二線城市的炒作還可能蔓延。這種蔓延越廣,中國的金融風險可能越高。同樣,這些資金還有尋找可炒作資產,對此要密切觀察,因為這些資金流向哪里,哪里的資產就會瘋狂。它將成為擾亂中國金融市場最大破壞者。

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